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债权类基金初探中国市场
【作者】 周昕;王晓雪;易忠云【合作机构】 北京市金杜律师事务所
【中文关键词】 债权类基金【主题分类】 私募股权与投资基金
【发布时间】 2020.03.24
【全文】法宝引证码CLI.A.235107    
  

  近几年,境外诸多债权类基金把目光放在了中国市场,在资本项目进一步对外开放和中国政府致力于创造良好营商环境吸引外资的大背景下,境外债权类基金投资境内资产的渠道和方式有了更多的选择。据观察,债权类基金青睐的主要资产类型为境内的房地产、不良资产以及其他各类的债权资产包,风险的考量以及结构的设计也日趋多样化。本文将对境外债权类基金投资境内资产的各渠道以及面临的问题进行梳理。

  1.跨境直接投资

  随着境内企业可借入外债的主体、额度及币种的逐渐放宽以及跨境资产转让试点的探索,提供跨境贷款和受让境内资产已成为境外资金方初探境内市场最为简单便利且没有额外成本的渠道(尽管直接通过QFII、银行间直投、债券通等投资到境内固收市场也是非常重要的渠道,暂时在本文不做过多论述)。

  跨境外债

  首先,我们来梳理一下仅本月出台的一些监管政策:

  >> 外债额度扩大

  今年3月11日,中国人民银行、国家外汇管理局联合发布了《关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》(银发[2020]64号),将全口径外债的宏观审慎调节参数由1上调至1.25,境内企业外债额度进一步扩大。

  就在昨天,外管局发布《国家外汇管理局扩展外债便利化试点 支持高新技术企业跨境融资》,其中,被拓展试点范围的外债便利化措施包括允许部分净资产规模不足、融资需求较大、发展前景较好的企业,在外汇管理部门核定规模内借入外债。简单来说,试点地区外债额度不足的符合条件的企业可以申请特批额度借入外债。

  >> 外债使用便利

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  以发文的密集程度足以看出目前监管方向上非常鼓励企业拓宽外债融资渠道。其实根据我们近几年实践中遇到的各类交易,大部分情况下只要在外债额度之内,外管局办理外债登记并不构成实质的障碍,并且,就外债提供的担保不涉及外管局的内保外贷登记,也是其优势之一。

  在外债额度扩大及使用便利等利好政策项下,以前一些以回流为目的利用境外平台公司(例如红筹结构项下境外的控股公司、ODI项下境外的平台)融资并以境内资产提供担保的企业也更多的开始考虑以境内运营主体直接借入外债。

  另外,在跨境资产转让尚未完全放开的阶段,也有境外债权类基金、银行等融资方以借用外债+应收账款质押的方式一定程度上实现投资并获益于境内各类资产包(例如小贷资产、融资租赁资产等)。

  尽管有上述利好,跨境外债交易中面临的如下问题仍须在结构设计时一并考虑:画风不对,如何相爱

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  境内房地产抵押登记可能遇到障碍,部分地区登记机关在实操中不接受将境外非金融机构(如债权类基金)登记为担保权人。有些交易中,境外债权类基金也在探索采取委托境内担保代理人持有担保的方式间接享有境内担保物权。

  外债结汇偿还股东借款或关联公司借款仍然困难,受限于经办银行的操作尺度。

  房地产企业外债的限制并未得到放开。

  境内企业借入一年以上期限的外债须将发改委2044号文项下的外债备案考虑在内,企业应在时间安排上尽早准备发改委外债备案,以配合用款时间安排。

  跨境资产转让

  跨境资产转让之前仍然是资本项下尚未开放的领域。近年进行跨境转让的资产均以试点的形式在银行以及金融交易所零星进行。但自《国家外汇管理局关于进一步促进跨境贸易投资便利化的通知》汇发〔2019〕28号(下称“28号文”)提出推进境内信贷资产对外转让试点后,我们看到今年以来各地也相应出台了各项政策,为跨境资产转让打开了通道。尽管在现阶段,资产转出方仍以银行为主且受让方大部分仍然为海外关联行,我们相信不久之后,这将是跃跃欲试的海外债权类基金参与到国内的信贷市场的重要方式之一。如何解决外债登记、款项跨境回收等问题仍然是打开跨境资产转让通道的关键所在。




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