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互联网资管29号文漫谈:套路、修路与出路
【作者】 彭凯【合作机构】 北京市金诚同达律师事务所
【中文关键词】 互联网资管;29号文【主题分类】 互联网法律
【发布时间】 2018.10.10
【全文】法宝引证码CLI.A.228314    
  2018年04月03日,《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》(下称“29号文”)从中午开始在微信朋友圈“刷屏”,笔者匆匆浏览了全文内容,蹭热点发了条微信朋友圈:“跨界资管的朋友们 你们还好吗”。当天下午开始,笔者陆续接到以下四类互联网金融从业机构的咨询电话:
  准备易主的P2P平台和协助P2P平台易主的中介,电话中大体传达出“买家尽快锁定价格,29号文落地,价格看涨”的意思。
  主营类金融债权/收益权转让、地方交易所合作产品的“撮合、技术服务平台”,此类机构的负责人,焦虑之心溢于言表。
  刚刚完成或正在实施互联网资管业务剥离的P2P平台,读罢29号文第三条第4款,无力感蔓延却又束手无策。
  正在全力推进整改验收和备案登记进程的“纯”P2P平台,一再希望咨询确认“网贷 + 互联网资管”并行验收是否影响自家备案进度。
  此后,各家非官方解读文稿、媒体报道相继发出,29号文的业界关注度一时无两。笔者结合2018年04月12日进行的一场29号文主题分享会内容,成此文稿。望借此文,从国内互联网金融业态及模式概述入手,梳理互联网资管监管规范及要点,将这个堪称“世界凛冬”的29号文,向诸位娓娓道来。
  「套路」国内互联网金融业态及模式概述
  “互联网金融”概念在国内的首次提出和其是否属于“舶来品”的讨论,业内有数种版本的考证和探讨。业界通说为,互联网金融的概念是谢平在2012年04月07日“金融四十人年会”上首次公开提出的。
  撇开旺盛的民间投融资需求因素不谈,互联网金融在国内的快速发展直至现今自成行业并纳入“特殊监管”(互联网金融风险专项整治),很大程度上仰赖于“P2P的爆发式增长”和“以第三方支付机构为代表的支付技术升级”。而互联网金融的细分业态,亦基于“互联网+”大概念而在发展过程中出现分化。有“互联网金融行业宪法”(笔者按:“宪法”称谓有点过,称为“纲领性文件”更为适宜)之称的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(以下简称“《718指导意见》”)对互联网金融各业态、所涉制度构建及对应监管主体作出了纲领式的指引,详见下图1所示:
  
  图1 《718指导意见》确立的业态分布/相关制度及其对应监管主体
  《718指导意见》之后,行业发展中相继出现了更为丰富的产品模式与细分业态,典型的包括“类金融资产转让”“助贷”“互联网平台与地方交易所业务合作”“虚拟货币交易与ICO”等,引发了更具针对性的专项整治工作开展,互联网金融业态外延被进一步“扩张”,笔者尝试总结如下图2(笔者按:图2整理无法确保业态完整无遗漏,且对目前国内严禁的“虚拟货币交易/ICO”业态作标红删除处理):
  
  图2 国内互联网金融业态分布
  业态分布之外,如果从“主体属性”维度进行划分,国内互联网金融模式又可分为“放贷类”“销售类”以及“中介类”三类,具体如下图3所示(笔者按:图3整理无法确保模式完整无遗漏,且对目前国内严禁的“虚拟货币交易”及“ICO”业态作标红删除处理):
  
  图3 国内互联网金融模式分类(以主体属性为划分标准)
  从图3可以看到,“互联网资管平台”列入“中介类”,而其“平台触角”往往又会与“销售类”和“放贷类”模式产生嫁接,或提供金融/类金融产的销售或销售辅助服务,或将各类放贷后生成的债权资产/资产收益权依托于中介平台进行撮合转让(部分产品形态表现为“地方交易所挂牌前置”操作)。从“融资标的”标准进行融资模式划分,无外乎“股权融资”“实物融资”“债权融资”以及“直接借贷”四类,就互联网资管业务实践而言,尤以“债权融资”为重,具体如下图4:
  
  图4 国内互联网金融债权融资套路
  如图3及图4所列,图3中的“销售类”模式以及图4中的四类“套路”,基本涵盖了29号文所指向的“互联网资管业务形态”。笔者通过以下图片对该等“套路”进行展示:
  持牌销售(以互联网基金销售业务为例)
  
  图5 持牌平台基金销售业务示意图
  交易辅助服务(以互联网保险业务为例)
  
  图6 非持牌平台保险交易辅助服务业务示意图
  债权/收益权转让
  
  图7 互联网平台债权/收益权转让业务示意图
  定向委托(单SPV模式)
  
  图8 互联网平台单SPV定委业务示意图
  定向委托(双SPV模式)
  
  图9 互联网平台双SPV定委业务示意图
  地方交易所合作
  
  图10 互联网平台与地方交易所合作业务示意图
  除持牌销售基金产品、保险产品外(业务资质对应为“基金销售”和“保险/保险代理/保险经纪”),其余业务形态均归入“非持牌业务”。
  “非持牌业务”中,“基金销售机构的销售业务辅助服务”可见于《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定》第条、第条以及第条的条文规定,“保险交易辅助服务”可见于《互联网保险业务监管暂行办法》第条、第条、第条以及第十一条的条文规定。该两类业务形态均属“有法可依”。(笔者按:证监会于2015年04月10日发布的中国证券监督管理委员会公告〔2015〕8号《中国证监会决定取消、调整的备案类事项目录(共计155项)》取消了第三方电子商务平台为基金销售机构的销售业务提供辅助服务备案,根据该公告的要求,今后第三方电子商务平台为基金销售机构的销售业务提供辅助服务的不再需要进行备案。同时

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