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《证券法》要点解读(上)
【作者】 高慧【合作机构】 北京德恒律师事务所
【中文关键词】 证券法;内幕信息;内幕交易【主题分类】 证券发行和上市
【发布时间】 2020.01.21
【全文】法宝引证码CLI.A.233311    
  

  2019年12月28日,第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》(“新证券法”),新证券法将自2020年3月1日起施行。

  资产证券化、数字化,改变了几千年人类活动的经济结构和生活结构,新证券法成为数字经济时代的证券宪法,他不仅开启了中国资本市场的注册制时代,也开启了资本市场的市场化、国际化、全球化之路。

  新证券法以上交所科创板试点注册制为基础,明确了证券法规范的基本范畴,确立了注册制为核心的多层次资本市场体系;建立了以持续经营能力判断企业发行上市条件的基本原则;规定保荐机构、承销机构及直接责任人、证券服务机构、发行人控股股东、实际控制人、董监高及直接责任人员与发行人因虚假上市对投资人承担过错连带赔偿责任并进行严惩;引入代表人诉讼制度加强对中小投资者的保护;引入奖励举报制度和高额惩罚机制规制和净化资本市场环境;引入长臂管辖制度规范资本市场全球化带来的证券市场失当行为;规范违法超比例举牌上市公司行为,限制超比例部分36个月不得行使表决权,解决了恶意举牌上市公司的难题;对证券市场交易结果恒定原则做了例外规定,解决了光大乌龙指等程序化交易事件引发的证券市场风险;严惩内幕交易、操纵证券市场行为;资本市场注册制合规体系基本建成。

  1.资本市场证券宪法规范体系的建立

  (一)将存托凭证和资产支持证券、资产管理产品等准证券纳入新证券法监管体系

  1.允许搭建红筹架构的境内实体企业,通过境外搭建的红筹架构主体在不拆除红筹架构的基础上在境内证券市场发行存托凭证,即CDR。

  2.资产支持证券、资产管理产品作为准证券的法律地位

  资产支持证券和资产管理产品,主要由《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》和《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》两个低阶位法规和规范性文件予以规范,缺乏上位法的立法基础。本次证券法的修订,从根本上解决了目前多头监管的问题。

  (1)《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》

  资产支持证券是投资者享有专项计划权益的证明,可以依法继承、交易、转让或出质。

  (2)《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》

  资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品,资金信托,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。

  (二)新证券法适应资本市场全球化,赋予长臂管辖权力

  证券市场是数字经济时代或者数字资产时代最重要的经济全球化平台,必然面向全球监管。对于境外证券发行交易,损害境内市场秩序和损害境内投资人合法权益,有必要赋予监管机构和司法机构长臂管辖权力。

来自北大法宝

  上海证券交易所和深圳证券证券交易所陆续开通了“沪港通”、“深港通”和“沪伦通”,标志着中国资本市场进入全球化,对于境外证券发行交易涉及操控价格、披露虚假或具有误导性的资料等扰乱境内市场秩序的市场失当行为,境内投资人可以依据《证券法》的规定,提起代表人诉讼,中国证监会可以根据新证券法赋予的长臂管辖权力开展调查。根据《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》,中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会和其他有关国家或地区的证券监督管理机构,通过跨境监管合作机制,依法查处内地与香港股票市场交易互联互通机制相关跨境违法违规活动。

  2.新证券法赋予股票发行注册制和员工持股计划

  新证券法明确证券发行实行注册制,证券发行注册制的具体范围、实施步骤,由国务院规定。基于科创板注册制试点经验,后续国务院、中国证监会和上海证券交易所、深圳证券交易所将根据新证券法有序推进注册制具体制度的落地。

  1.新证券法建立在公开发行证券的注册制监管体系上,非公开引进投资人属于私募股权投资的范畴,并以向特定对象融资不超过200人为限。

  2.新证券法正式确立了实施员工持股计划的员工人数不计算在公开发行证券的范围内,解决了企业上市过程中,因全员持股产生的股东穿透计算超过200人的问题。公司首次公开发行股票,可以通过有限合伙或者资管计划等合法方式实施股权激励计划,每一个合伙企业或者资管计划视为1人,不需要穿透计算股东人数是否超过200人问题。

  3.新证券法赋予股票发行市场化注册条件

  新证券法赋予了股票发行注册制的市场化法律地位,五个注册发行条件与科创板试点注册制的发行条件基本吻合,贯彻了科创板注册制试点成果。

  (一)具备健全且运行良好的组织机构

  公开、透明,制度化的公司治理必须建构在股东大会、董事会、监事会和独立董事等制度建设和权力制衡上。董事、监事和高管人员、核心技术和核心业务人员结构的稳定是保障组织机构健全且运行良好的基础,因此该条件成为


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