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從“募、投、管、退”四方面解析資金信托新規征求意見稿(上)
【作者】 劉小麗;李彎彎;謝義詩【合作機構】 北京市中倫律師事務所
【中文關鍵詞】 資金信托【主題分類】 信托信貸
【發布時間】 2020.06.03
【全文】法寶引證碼CLI.A.237102    
  

  隨著2018年《關于規範金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“《指導意見》”或“資管新規”)的落地,《金融資產投資公司管理辦法(試行)》《商業銀行理財業務監督管理辦法》《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定》《商業銀行理財子公司管理辦法》等資管新規細則紛紛出台。作為規範信托業務重要依據的2009年修訂的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(簡稱“《集合信托辦法》”)在資管新規背景下顯得陳舊,新舊規定的沖突很大程度上依賴于各地銀保監局的指導,給實務操作帶來了諸多不便。2020年5月8日,市場期待已久的《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”/“資金信托新規”/“《資金信托辦法》”)終于亮相,該辦法一方面落實了資管新規的各項原則和要求,一方面結合近年信托業務的發展情況對原有的信托業務規則進行了大幅度的更新和擴充,相信能夠更好地指導和規範信托活動的開展。

  本文將根據《資金信托辦法》的規定,從資金信托的“募”、“投”、“管”、“退”四個方面對《資金信托辦法》進行梳理和評析,兼對財產權信托的定性問題予以簡要分析。

  1.資金信托的“募”——募集、設立資金信托需關注的規定

  1.1. 明確私募定位—投資者需為合格投資者且人數不超過200人

  1.1.1. 合格投資者標准

  《集合信托辦法》第六條對集合資金信托的合格投資者已有規定,概述如下(符合其中一項條件即可):

  ● 全部主體:投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣

  ● 自然人:個人或家庭金融資產總計在其認購時超過100萬元人民幣此人家庭地位極低

  ● 自然人:個人收入在最近3年內每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近3年內每年收入超過30萬元人民幣

  2018年《指導意見》出台,對各種資管產品的合格投資者標准從“合格投資者條件+投資單只資管產品最低金額”兩個維度進行了最低標准的規定,此後出台的銀行理財新規、證券期貨機構私募資管計劃新規、金融資產投資公司資管業務新規及資金信托新規均在《指導意見》的框架下,結合實際情況對合格投資者進一步明確:

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  《資金信托辦法》作為《指導意見》在資金信托領域的細則,其在《指導意見》的基礎上對合格投資者的範圍進行了相應擴充。對比《資金信托辦法》和《集合信托辦法》看,新規對舊規做了較大程度的更新,結合《資金信托辦法》最後一條所述的“本辦法施行前公布的規章以及規範性文件與本辦法的規定不一致的,以本辦法為准”的規定,資金信托的合格投資者應統一按照新規予以認定。

  1.1.2. 合格投資者人數

  《集合信托辦法》第五條規定了“單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制”。但《資金信托辦法》第八條第一款明確規定“投資者人數不得超過二百人……”,並未根據投資金額設定例外情形,即新規要求無論何種情況下,資金信托的直接投資人應不超過200人。

  1.2. 其他資管產品投資于資金信托——對資管產品投資人的穿透核查

  《資金信托辦法》第八條第三款規定,“資金信托接受其他資產管理產品參與,不合並計算其他資產管理產品的投資者人數,但是應當有效識別資產管理產品的實際投資者與最終資金來源……”根據該規定,如果其他資管產品投資于資金信托,在計算投資者人數時,只需將該資管產品視為一個合格投資者,無須再穿透合並計算該資管產品實際投資人的人數;同時,還需要有效識別資管產品的實際投資人和最終資金來源。然而,該辦法並未明確最終投資人應符合的條件或標准,即最終投資人是否應為該辦法所規定的合格投資者。

  2016年《中國銀監會辦公廳關于進一步加強信托公司風險監管工作的意見》(銀監辦發[2016]58號)第二條第(五)項第2段規定,“各銀監局要督促信托公司按穿透原則向上識別信托產品最終投資者,不得突破合格投資者各項規定”,即要求信托產品的最終投資者要滿足合格投資者的各項要求。《資金信托辦法》關于穿透識別最終投資人的表述基本沿用了《指導意見》的規定。《指導意見》第二十七條第(二)項規定:“實行穿透式監管,對于多層嵌套資產管理產品,向上識別產品的最終投資者,向下識別產品的底層資產(公募證券投資基金除外)”。從該表述看


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