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從“募、投、管、退”四方面解析資金信托新規征求意見稿(下)
【作者】 劉小麗;李彎彎;謝義詩【合作機構】 北京市中倫律師事務所
【中文關鍵詞】 資金信托【主題分類】 信托信貸
【發布時間】 2020.06.03
【全文】法寶引證碼CLI.A.237105    
  

  2020年5月8日,市場期待已久的《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”/“資金信托新規”/“《資金信托辦法》”)終于亮相,該辦法一方面落實了資管新規的各項原則和要求,一方面結合近年信托業務的發展情況對原有的信托業務規則進行了大幅度的更新和擴充,相信能夠更好地指導和規範信托活動的開展。在《從“募、投、管、退”四方面解析資金信托新規征求意見稿(上)》中,我們對資金信托募集、設立資金信托需關注的規定進行了梳理和評析。本篇將繼續就資金信托對外投資、管理,以及轉讓與終止過程中需要關注的規定進行梳理與解讀,供讀者參考。

  2. 資金信托的“投”——資金信托對外投資過程中需關注的規定

  2.1. 投資非標准化債權類資產的限制

  2.1.1. 非標類債權資產的界定

  《資金信托辦法》第二十九條中將“非標”界定為“標准化債權類資產之外的債權類資產均為非標准化債權類資產”,其中“標准化債權類資產,是指符合《指導意見》第十一條定義的債權類資產”。

  根據《指導意見》第十一條,標准化債權類資產需同時滿足以下條件:“等分化,可交易;信息披露充分;集中登記,獨立托管;公允定價,流動性機制完善;在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易。”除此以外的債權類資產均為非標准化債權類資產(以下簡稱“非標資產”)。

  2.1.2. 僅封閉式資金信托可投資非標資產

  《指導意見》第十五條並未禁止開放式資管產品投資非標資產,《私募資管計劃運作規定》第二十三條也未對開放式資管計劃投資非標資產予以禁止。但《資金信托辦法》第十七條第(二)項規定,直接或者間接投資于非標資產的資金信托應當為封閉式資金信托,故開放式資金信托無法投資非標資產。

  2.1.3. 投資非標資產禁止期限錯配

  同《指導意見》第十五條的要求,《資金信托辦法》第十七條的規定,“封閉式資金信托期限不得低于九十天……非標准化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資金信托的到期日。”

  2.1.4. 資金信托投資非標資產的集中度限制

  《資金信托辦法》第十二條第(六)項規定:“信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關聯方的非標准化債權類資產的合計金額不得超過信托公司淨資產的百分之三十。”實務中,如果信托公司與單一或少量客戶及關聯方長期大規模合作,且信托公司淨資產規模較小的情況下,可能突破前述30%的規定,實踐業務中需予以注意。

  2.1.5. 資金信托投資非標資產的比例限制

  《集合信托辦法》第27條就對信托公司開展信托貸款業務提出了額度限制,即向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30%,並未對其他非信托貸款類非標業務提出額度限制。

  《資金信托辦法》第十二條第(六)項進一步明確“信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標准化債權類資產的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的百分之五十。”

  此處50%的比例相較于商業銀行理財產品投資非標資產35%的比例限制形式上雖有寬松,但因為商業銀行存在公募理財產品作為分母,而信托沒有公募資格,50%的要求實質較為嚴苛,該限制可能會對信托公司的業務結構產生較大影響。

  2.2. 投資上市公司股票的要求

  根據《資金信托辦法》第十二條第(三)項的規定,要求如下:(1)單只集合資金信托計劃持有單一上市公司發行的股票的市值最高不超過該資金信托淨資產的25%;(2)單只結構化資金信托持有單一上市公司發行的股票的市值最高不超過該資金信托淨資產的20%。但以上限制存在兩個例外:(1)若全部投資者均為符合《資金信托辦法》第八條第二款第(一)、(二)、(三)、(四)項規定的合格投資者且單個投資者投資金額不低于一千萬元人民幣的封閉式集合資金信托計劃,不受前述比例的限制;(2)完全按照有關指數的構成比例進行證券投資的資金信托不受前述比例限制。

  單只單一資金信托投資上市公司股票比例雖無限制,但信托公司管理的全部資金信托持有單一上市公司股票受到總量控制。《資金信托辦法》要求“同一信托公司管理的全部資金信托持有單一上市公司發行的股票,不得超過該上市公司可流通股票市值的30%”,但完全按照有關指數的構成比例進行證券投資的資金信托不受前述比例限制。

  2.3. 投資非上市公司股權的相關要求

  根據《資金信托辦法》第十七條第(三)項的規定,僅封閉式資金信托可直接或者間接投資于未上市企業股權以及其受(收)益權,且未上市企業股權以及其受(收)益權的退出日不得晚于封閉式資金信托的到期日。

  2.4. 投資其他資管產品的要求

  2.4.1. 不得多層嵌套

  《資金信托辦法》第十二條第(五)項從兩個方面對多層嵌套予以了限制:(1)接受其他資產管理產品參與的資金信托,不得再投資公募證券投資基金以外的其他資產管理產品;(2)資金信托可以再投資一層資產管理產品,但所投資的資產管理產品不得再投資除公募證券投資基金以外的資產管理產品。

  2.4.2. 向下穿透識別底層資產

  除關于嵌套的規定外,《資金信托辦法》第


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【注釋】 [1]《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第五條第三項:“單個信托計劃的自然人人數不得超過50人,但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制。”
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