查找:                      转第 显示法宝之窗 隐藏相关资料 下载下载 收藏收藏 打印打印 转发转发 小字 小字 大字 大字
【期刊名称】 《政法论坛》
略论上市公司信息公开法律制度
【英文标题】 Legal System of Information Openning of the Listed Company:An Outline
【作者】 王远明【作者单位】 湖南财经学院
【分类】 公司法
【中文关键词】 证券 交易 上市公司 信息公开 法律制度
【期刊年份】 1998年【期号】 3
【页码】 56
【摘要】

在建立社会主义市场经济的过程中,证券交易是其中重要的经济活动之一。为使其步入法制轨道,有必要建立证券法律制度。本文探究了信息公开的原则,证券市场信息公开不规范的表现、原因,以及进一步规范的法律制度,所有这些对促进证券市场法制化具有重要作用。

【全文】法宝引证码CLI.A.115133    
  一、信息公开是证券法律制度的重要原则
  信息公开是指证券发行人在其发行的证券被批准在证券交易市场上市交易后,按照法定要求将自身财务、经营等情况向证券管理部门和证券交易所报告,并向社会公众公开披露的活动。证券市场作为公开性的开放市场,证券投资者为保证其投资的安全和收益,需要了解和掌握上市公司的经营状况和财务变化等有关信息,而上市公司则必须通过公开法定文件承担信息披露义务,并保证信息公开达到全面性、真实性、高效性、易得性、易解性和适法性等法律标准。公开是实现市场管理的有效手段,是证券法的精髓所在,公开理念反映在证券法律制度上,主要是发行公开,上市后信息持续公开,以及有关股份收购、股权变动、关联交易等信息的公开。信息公开制度即是规定信息公开披露的内容、时间、方式、程序等事项的法律制度。上市公司作为公众公司,在信息的公开化、程序化上与其它类型公司相比显著不同,这是因为,它公开向社会募股的性质必然要求它对其所募集的股本负责,对所有的投资者负责。上市公司的重要信息往往对公司产生各种不同的、甚至巨大的影响,或者会导致公司的股价波动,也有可能对股票市场的其它股票产生联动效应。如果上市公司的信息缺乏法律的约束与规范,那么,证券市场必然会充斥侵权、操纵、欺诈、误导、虚假陈述、内幕交易等行为,这样的市场毫无效率、秩序可言。因此,世界各国公司的证券立法无不把上市公司的各种信息的公开披露列为重要内容,予以规范。早在1845年,英国公司法就规定了公司信息完全公开的制度,以防止欺诈和架空公司的行为发生,防止公司经营不当或财务制度混乱,维护股东和投资者的合法权益。美国1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》亦积极采纳了英国公司法的公开制度。时至今日,各国证券法律制度无论采取何种模式、何种发行审核体制,信息披露制度在证券法律制度中的主要地位没有改变。在我国,由于证券市场是一个新兴的资本市场,市场监管体制和市场运行机制都不很健全、完善,因而对上市公司信息公开实施法律管理更具有其特殊意义。继1993年《股票发行与交易管理暂行条例》对上市公司的信息披露制度作了规定后,国家证监会又陆续颁布了《公开发行股票公司信息披露的实施细则》、《招股说明书的内容与格式》、《年度报告的内容与格式》、《中期报告的内容与格式》等规章,任何一家上市公司均要按法规的明确规定,严格规范公司的信息披露工作。
  作为证券法律制度的重要组成,信息公开制度所担负的任务是繁重的。第一,它使可能影响证券市场的一切信息完全公开,并保证信息的真实性、准确性和及时性。第二,它应保证每一个投资者有均等、公平获取信息的机会,以使所有投资者获利、受损机会均等。第三,为保证公开信息的真实性,应当对证券欺诈、误导、虚假陈述等不法行为予以制裁,并使因而受损者得到必要的经济补偿。第四,禁止知悉内幕信息者利用、滥用信息进行交易,牟取暴利,破坏证券市场的公平性和公正性。
  我国证券市场发展六年多来,已逐步向规范化、法制化、国际化迈进。监管部门加大了对市场的监管力度,多起严重违规事件受到了严厉查处,内幕交易、操纵市场等违法违规行为有所收敛。但作为证券市场的主体―上市公司的表现仍有诸多不尽人意之处,特别是部分公司在信息公开中仍存在不规范行为,散布虚假信息、隐匿真实信息或滥用信息操纵市场、欺诈投资者、转嫁风险的现象时有发生,从而干扰了证券市场的完善和有序化,并且益发引起了管理层的关注。可见,规范上市公司的信息披露,加大监管力度是我国证券市场法制建设的重要内容。
  二、目前证券市场信息公开不规范行为种种及其原因我我我什么都没做
  1.披露的信息缺乏真实性、准确性
  上市公司披露的信息必须准确、真实,不得虚假记载、误导或欺诈,这是最基本的要求。然而,有的公司信息披露严重失实。有的公司为本身的利益和解救被套的“庄家”,编造失实的业绩,散布能够影响股价的虚假消息,误导广大的中小投资者;有的公司为掩盖亏损,制造虚假的财务报告;有的公司通过虚报资产、利润及有关财务报告状况的手段,抬高二级市场股价,达到取得配股资格或提高配股价格的目的。有的公司则在盈利预测方面,毫无科学根据地主观意测,使盈利预测值与实际经营结果出现重大差异,导致股份波动。如1996年上市公司中便有20多家出现较大的盈利预测差异,有的甚至达到盈利预测的20%。在1997年的上市公司中期报告中,我们又一次看到了不少盈利预测差异得离谱的现象。如某造纸业的公司是1994年4月上市的,该公司招股说明书称“本着求实、稳健”的原则预测1997年净利润为每股0.31元,而实际上本年仅完成每股收益0.0029元,仅为全年预测的0.93%,该公司的业务并不存在季节性差异太大的现象,很难使人信服其主要业务可能会集中在下半年完成。最近中国证监会便对利润预测数较大与利润实际数差异过大,且拒不作出致歉的8家公司通报批评,并要求其限期整顿。公司披露的盈利预测数远远背离实际数,这种背离诚信原则的行为,对广大投资者形成严重误导,其带来的市场风险又岂只是一纸道歉公告所能化解的呢!
  有的上市公司因其从事的某些经营属于过度投机,风险较大,唯恐股东对此警觉,因此在财务报告中对此类问题一笔带过,统称之为“对外投资收益”。有的上市公司非主营业利润已超过80%,仍对其揭示其业务主要来源不置一辞。募集资金的使用情况可以说是定期报告中除会计报表之外最重要的信息,不仅可以帮助投资者理解会计报表,而且事关公司发展的未来,而有些公司在披露募集资金使用情况时,要么过于笼统,要么谎话连篇。目前,我国工业企业普遍存在应收帐款上升的问题,坏帐呆帐死帐也应在利润中扣除,而有的公司却恐影响自身形象,对此要么不予披露,要么含糊其辞,全然不顾投资者的利益。
  2.披露的信息缺乏及时性
  上市公司信息公开披露是最讲时效性的,信息公开能否及时,直接关系到众多投资者的利益。如果影响证券市场的重要消息,在发生后相当时间内得以公开,公开信息作为投资判断依据的价值不复存在。而一旦信息披露同内幕交易联系起来,对投资者的损害程度是可想而知的。《股票发行与交易管理暂行条例》第60条明确规定:“发生可能对上市公司股票的市场价格产生较大影响,而投资人尚未得知的重大事件时,上市公司应当立即将有关该重大事件的报告提交证券交易所和证监会,并向社会公布,说明事件的实质。”任何滞后的重大事件的信息披露于公司都有不可推卸的责任。而从目前我国A股上市公司信息公开情况看,市场各行为主体往往更关注信息公开的完整、准确、真实性,而“及时性”却被严重忽视了。确有一些公司对其经营活动中所发生的重大事件特别是那些直接关系到其盈亏的事件通报不及时,甚至故意拖延。如某上市公司控股的一中外合资公司偷逃税款达数千万元之巨,受到税务部门追查,这家公司却迟迟不予公告此事,直到新闻媒介披露,该公司才不情愿地发表公告,并百般掩饰,声称该事件应由外商负全部责任。谁知不久,该上市公司控股的合资公司便被税务部门查封变卖了几乎全部资产。又如另一上市公司在湖北投资兴建的水产品开发公司,因遭特大水灾而造成渔塘冲毁,蔬菜基地被淹,损失高达数千万元,可是水灾发生于夏季,该公司却于10月才向公众公布,如此的放“马后炮”又怎能取信于投资大众?
  3.信息公开披露的随意性
  上市公司披露信息,按照法规要求必须在证券监管部门指定的新闻媒体上发布,重大信息的公布,还需经交易所安排暂时停牌,而有的公司却不分场所、时间、地点而随意发布信息。不规范的信息披露方式,给某些“庄家”投机炒作该公司股票提供了题材。还有的上市公司发布信息朝令夕改,翻云覆雨。如市场传言某公司将送股,公司发布澄清公告,说现时并未考虑此事,请投资者注意风险,然而时过不久,该公司又推出丰厚的送股方案,导致股价大起大落。信息公开披露的随意性还表现为对公司经营活动中重大事件的某些具体内容、数据等应当详尽披露却欲言又止,用语朦胧,导致投资者疑虑重重。如法人股股权转让的事件在我国股市上已屡见不鲜,按国际惯例,转让法人股则意味着发起人变更,应当作为重大事件详加披露。因为法人股东的结构变化对公司的经营方向和管理方法具有很大的影响,法人股的受让人资产经营状况如何,经济效益和社会形象怎样,这是投资者理所当然要关注的信息,而事实上不少公司只是以一则短文予以公告,详细情况尤其是受让人的情况投资者无从了解。于是一些投资者便藉此朦胧题材大加炒作。
  4.对关联交易的公开披露不全面
  关联交易是指“在关联方之间发生转移资源或义务的事项,而不论是否收取价款”。[1]而关联方则是指“在企业财务和经营决策中,如果一方有能力直接或间接控制另一方或对另一方施加重大影响,视为关联方,如果两方或多方同受一方控制,也视为关联方”。[2]关联交易在各国的公司运作中都广泛存在。我国上市公司由于大部分是由原国有企业或其一部分改制而成,因而更

  ······

法宝用户,请登录后查看全部内容。
还不是用户?点击单篇购买;单位用户可在线填写“申请试用表”申请试用或直接致电400-810-8266成为法宝付费用户。
【注释】                                                                                                     
©北大法宝:(www.pkulaw.cn)专业提供法律信息、法学知识和法律软件领域各类解决方案。北大法宝为您提供丰富的参考资料,正式引用法规条文时请与标准文本核对
欢迎查看所有产品和服务。法宝快讯:如何快速找到您需要的检索结果?    法宝V5有何新特色?
扫码阅读
本篇【法宝引证码CLI.A.115133      关注法宝动态:  

法宝联想
【共引文献】
【相似文献】
【作者其他文献】
【引用法规】

热门视频更多