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【期刊名称】 《金融法苑》
RTC:美国的金融资产管理公司(三)
【作者】 郭雳【作者单位】 北京大学金融法研究中心
【分类】 金融法【期刊年份】 1999年
【期号】 16(16)【总期号】 总第二十八期
【页码】 48
【全文】法宝引证码CLI.A.1145464    
  四、资产的管理与销售(续前)
  还需指出的是,在销售资产时,价格并非RTC ( Resolution TrustCorporation,美国资产重组托管公司)决策的惟一因素,它还必须同时考虑出售资产可能对当地市场造成的冲击。RTC在市场中的地位无疑是举足轻重的,有统计表明1990年时仅在达拉斯周边地区它就持有房地产总量的1/3,这种情形下,RTC活动对其他参与者产生的外部效应显然不容忽视。既要增加收益,又要控制影响,同时达到两项有些自相矛盾的目标,对于急于做出成绩给国会看的RTC来说,的确是一个严峻的考验。而事实上,亦步亦稳的RTC在6年的存续期内始终努力希望做到的,正是在这两者之间寻求艰难而微妙的平衡。
  五、资产定价
  在资产销售时,RTC根据评估市场价值(Estimated Market Values)来确定该资产的价格。对于在有组织市场上交易的标准化资产,其市场价值自然一目了然;而对其他资产,比如贷款或不动产,则需要RTC通过“资产价值审核程序”(Asset Valuation Review Process)来加以计算。在此程序中,资产被划分成不同的类型,然后从各类型当中分别撷取一些资产作为样本。接下来,在对样本资产各项特点及相关信息充分考虑的基础之上,确定其市场清算价值。最后,样本资产市场价值与帐面价值之间的比率,也就是资产回收比率(Recovery Rate),再被用来核定同类型其他资产的市场价值。
  就不动产而言,RTC的定价策略十分独特:首先规定以评估市场价值的一定比例作为其最低价,而后这一比例会随着该资产处于待价而估状态时间的长短而相应变化,比如最初的6个月为80%,接下来的一年内为60%,再往后的半年则是50%;如果资产于初次面市起两年内仍未售出,则须对其重新进行评估。
  不少人对此定价策略特批评态度,认为其延缓了资产处理的速度、降低了资产销售的收益,因为这种安排实际上打击了投资者主动购买的积极性,持币观望、以拖待降,显然更符合买家的利益,特别是在各买家互通声气、联手出击的情况下。
  六、资产回收比率预测
  毫无疑问,待处理资产的真正价值只有在其实际售出时才能被最终确定。然而出于以下目的,RTC却不得不对资产回收价值进行预先测算:应财务报告的需要确定损失储备、设计相应的资产处置策略、决定流动资金对外拆借的数量,以及评估未来重组成本的大小等等。
  准确地预测资产的回收价值绝非易事。估价过高,资产难以出手;估价过低,收入又无法保障。对回收价值的低估还可能造成短期资金的匮乏,因为RTC被允许对外借款的数量限于资产预测价值的80%;而且,由此而引发的“资产贱卖”、“资产倾销”之类的政治责难也会令RTC心存忌惮。换句话讲,以资产重组为己任的RTC必须面对这样一种进退维谷的境地:回收比率预测过高,则可能低估成本支出,造成资金紧张,影响重组的效率;预测过低,则会招致国会及公众的非议,最佳重组方案仍然无法得以实施。
  考虑到RTC资产组合的规模,就每项资产分别预测其回收价值显然很不现实,于是RTC采取了其他的方式:运用统计学中的标准抽样法来选取样本,测算其回收价值;再以此为基础,得出同类型资产的加权平均回收比率。例如,经过这样的测算,1991年家庭住宅抵押贷款的预测回收比率就为87%,而消费信贷则为61%。最后,各类型资产的相应比率经汇总计算就可以得出RTC所有资产的平均预测回收比率。
  预测程序的完善与否可以用样本及资产总体估算价值与实际售价之间的差额来衡量。会计总署(GAO)提供的报告表明:在开始运营的第一年中,RTC的确存在价值高估的倾向;但随后它很快就改进了自己的抽样评估体系,大大提高了预测的准确性。对样本资产的售后

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