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【期刊名称】 《金融法苑》
美国证券法的域外效力
【作者】 李清池【作者单位】 北京大学
【分类】 证券法【期刊年份】 2001年
【期号】 5(5)【总期号】 总第四十三期
【页码】 75
【全文】法宝引证码CLI.A.1145830    
  近几十年以来,证券市场的国际化日益深入,各种证券越来越多地在全球发行、上市和交易,技术的发展也使得投资者可能利用电脑网络在世界范围内进行全天候的交易。任何有交易的地方,都可能出现欺诈。证券市场的全球化,同时提出了防范跨国证券欺诈的需求。
  美国1933年证券法和1934年证券交易法的条款中并没有规定域外司法管辖权的问题(Extraterritorial Jurisdiction)。但是,为了保护美国的投资者,也为了防止美国成为跨国证券欺诈的基地,美国联邦法院在证券反欺诈条款方面发展出并广泛地适用了域外管辖权。
  在国际私法的传统和理论中,一国的法院系统通过一些标准来确立其域外司法管辖权的依据,比如行为人的身份、侵权行为地、行为结果地等。这些标准被称为属人管辖、属地管辖及国家利益管辖原则等。实践中,美国联邦法院采取了两种主要的标准(test)来判断法院是否可以对跨国证券欺诈行为行使司法管辖权(subject matterjurisdiction),即行为(conduct)标准和结果(effect)标准。结果标准的出发点是美国国会欲保护国内证券市场免受任何欺诈行为的影响,不管这种欺诈行为是在国内或国外发生;当美国境外的证券交易产生实质性与可预见的损害后果,法院就可以行使域外管辖权。行为标准则强调一个主权国家对在其领土范围内发生的一切行为拥有司法管辖权。
  一个结果标准的案例:Schoenbaum v. Firstbrook
  Banff是一家加拿大公司,所有的经营业务也都在加拿大,但公司同时在多伦多股票交易所和美国股票交易所两地上市。1964年一家法国公司Aquitaine通过公开要约收购获得了对Banff公司的控制权。之后,这两家公司同另一家公司签订了一项石油勘探的合作协议,后者将一片以前尚未成功勘探出石油的土地转让给前者。由于缺乏资金,Banff的董事会决定出售20万库藏股给Aquitaine以筹集足够的资金来支付巨额的勘探费用。1965年3月,Banff发布新闻说Aquitaine以市场价格购买其50万普通股,该笔交易已交割。1965年2月,石油勘探工作获得初步的成功。Banff在2月8日公布该消息后,又于3月18日发布消息说石油发掘井全部完工,并表示在一年内将不会继续发布消息,以免引发其他公司的竞争。不过,Banff公司董事会表示该勘探发现对公司的发展前景非常重要。在发现石油后,勘探工作一直在持续的进行中。1965年9月,Banff和Aquitaine联合组成了一个公司来铺设石油输送管道。为了筹集更多的资金,Banff的董事会决定继续出售公司的库藏股,Aquitaine的关联公司Paribas以稍高于当时市场价的价格购买了26万的普通股,股票在1966年1月24日交割。
  这个时候,持有Banff公司股票的美国股东Schoenbaum等人起诉该公司在向其控股股东转售股票时违反了美国证券法的第10(b)条和10b-5规则的规定。原告主张,在1965年2月6日前,包括Banff公司董事Firstbrook和Aquitaine在内的被告知道Banff已经发掘出巨额价值的石油,但是为了能够以人为的低价来购买股票,被告一直到完成交易后的1966年3月16日才披露信息。而这些信息如果及时被披露的话,股票的市场价格将会大幅上升。通过这些相对于市场价格的低价交易,被告获得了约1000万美元的不当利益。
  原告引用了1934年证券交易法第27节的规定,认为美国法院享有司法管辖权。初审法院认为,本案中的交易发生于加拿大,并且买卖双方都是外国人,而证券法只适用于发生在美国境内的交易,驳回了原告的起诉。不过,这个判决被上诉法院推翻了(405 F. 2d200)。
  在审理中,上诉法院认为,尽管1934年证券交易法没有明确其域外效力的问题,但是国会在通过该部法律的时候,明确意识到立法的主要目的是保护美国投资者的利益不受不法行为的侵犯。法院强调,证券法的意图在于,保护在美国境内交易所购买外国证券的美国投资者和避免美国境内的交易所受到不正当的外国交易的影响;法院享有对海外交易的司法管辖权,有利于保护美国的投资者。Banff公司的股票在美国股票交易所注册和交易,为了保护美国的股东,法律要求Banff必须遵守证券交易法的规定。故此,美国法院应当享有对本案的管辖权。然而,由于原告未能提供被告违反 10b-5规则的充分证据,法院对原告的诉求不予支持。
  在本案中,法院以“结果”标准为基础,判定当证券交易牵连到股票在美国一个交易所登记注册和上市,会对美国投资者造成负面影响时,法院即可以行使域外管辖权。境外的欺诈行为引起某只在美国一家交易所上市的股票的价格下跌,尽管行为和准备行为都没有发生在美国,法院认为根据联邦证券法还是享有管辖权。
  可以说,本案确立了这样一个先例:任何一家外国公司,尽管在美国境内没有业务,相关的欺诈行为也发生在美国境外,但只要其股票在美国的任何一家证券交易所上市或登记,与该家公司相关的不法交易造成了对美国投资者利益的损害,法院即可行使管辖权。
  一个行为标准的案例:Leasco v. Maxwell
  Pergamon是一家英国公司,其控股股东为英国人MaxwellLeasco是一家营业地和办公所在地在纽约的公司。在1969年年初,Maxwell在纽约会见后者的董事会主席Steinberg,并建议两家公司在欧洲成立一家合营企业。Maxwell吹嘘说其公司在爱尔兰有一家计算化排版工厂,并给了Steinberg最新的Pergamon公司的年度报告。后来发现这些报告中包含有不真实的和误导性的陈述。开始,Steinberg表示对成立合营企业不感兴趣,Maxwell邀请他到伦敦继续讨论一些可能的合作领域。在这之后,双方不但通过直接的人事交流,还通过电话和邮件在纽约和伦敦两地之间进行信息沟通。Maxwell及其公司高级管理人员在此过程中,不断地提供了一些错误的和误导性的信息,比如Pergamon公司虚假的盈利状况。
  1969年7月,双方在纽约签订了一个协议,Leasco表示有意以某一价格在5年之内不断收购Pergamon的部分股票,前提条件是得到英国相关部门的同意。之后,Maxwell告诉Steinberg说,市场上有反收购行动的传言,并鼓动后者尽快采取行动。7月底,Leasco通过伦敦的一家投资银行发动了对Pergamon的收购,并由其在伦敦注册的一家子公司来支付收购款项。在近一个月中,Leasco收购了约5百万股票,后来证明其中有60万

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